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經(jīng)濟(jì)師考試中級(jí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)輔導(dǎo)資料：金融市場(chǎng)

(一)金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)理

從全社會(huì)來看，在同一時(shí)間內(nèi)，既存在著資金不足的單位，又存在著資金盈余的單位。即貨幣資金在使用方面總是存在著“時(shí)間差”和“空間差”。資金只有在運(yùn)動(dòng)過程中才能夠創(chuàng)造價(jià)值，并使價(jià)值增殖。這樣，就產(chǎn)生了不同部門、單位之間資金余缺調(diào)劑，即資金融通的客觀要求。

如圖18-1所示，信用作為調(diào)節(jié)盈余部門和赤字部門之間資金余缺的作用是通過金融市場(chǎng)組織實(shí)現(xiàn)的。通過這種余缺的調(diào)劑實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的重新優(yōu)化組合，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)效益的提高。資金在各市場(chǎng)參與者之間的轉(zhuǎn)移過程就是金融市場(chǎng)運(yùn)行的過程。

圖18—1 金融市場(chǎng)運(yùn)行過程

(二)金融市場(chǎng)效率

金融市場(chǎng)效率，是指金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置功能的程度，它包含兩方面內(nèi)容：一是金融市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力，二是金融市場(chǎng)的資金需求者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的金融市場(chǎng)，能將社會(huì)有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造最大產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的最大化。這是因?yàn)橘Y本的本質(zhì)特征是追逐利潤(rùn)，在可以流動(dòng)的金融市場(chǎng)資本將流向利潤(rùn)率較高的部門或企業(yè)，而利潤(rùn)較高的部門或企業(yè)正是市場(chǎng)前景較佳、社會(huì)效益或經(jīng)營(yíng)效益較好、具有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T與企業(yè)，于是資本流動(dòng)的趨利性恰好達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。金融市場(chǎng)效率的發(fā)揮是以資本的合理運(yùn)動(dòng)為前提的，正是資本的不間斷的運(yùn)動(dòng)才使社會(huì)資源的優(yōu)化配置得以實(shí)現(xiàn)。

(三)有效市場(chǎng)理論

1965年，美國芝加哥大學(xué)著名教授法瑪(E.Fama)提出了一個(gè)廣為接受的有效市場(chǎng)定義：如果在一個(gè)證券市場(chǎng)上，價(jià)格完全反映了所有可獲得(利用)的信息，每一種證券價(jià)格都永遠(yuǎn)等于其投資價(jià)值，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。根據(jù)信息對(duì)證券價(jià)格影響的不同程度，法瑪將市場(chǎng)有效性分為三類：

(1)弱型效率，是證券市場(chǎng)效率的最低程度。如果有關(guān)證券的歷史資料(如價(jià)格、交易量等)對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，則證券市場(chǎng)達(dá)到弱型效率。

(2)半強(qiáng)型效率，是證券市場(chǎng)效率的中等程度。如果有關(guān)證券公開發(fā)表的資料(如公司對(duì)外公布的盈利報(bào)告等)對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，則證券市場(chǎng)達(dá)到半強(qiáng)型效率。

(3)強(qiáng)型效率，是證券市場(chǎng)效率的最高程度。如果有關(guān)證券的所有相關(guān)信息，包括公開發(fā)表的資料以及內(nèi)幕信息對(duì)證券價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，即證券價(jià)格充分、及時(shí)地反映了與證券有關(guān)的所有信息，則證券市場(chǎng)達(dá)到強(qiáng)型效率。

(四)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

金融市場(chǎng)是資金供給者和資金需求者通過各種金融工具相互融通資金的場(chǎng)所，它包括所有的融資活動(dòng)。它是由許多子市場(chǎng)組成的一個(gè)龐大的體系。，主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、投資基金市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)(金融期權(quán)市場(chǎng))、外匯市場(chǎng)等。

根據(jù)以上市場(chǎng)上交易的金融工具的期限長(zhǎng)短，可以大致把它們(除外匯市場(chǎng)外)歸人貨幣市場(chǎng)或資本市場(chǎng)兩大類。貨幣市場(chǎng)的功能是供應(yīng)短期貨幣資金，主要解決短期內(nèi)資金余缺的融通問題，通常，所流通的金融工具的期限在一年以內(nèi)，其子市場(chǎng)主要有同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)等。資本市場(chǎng)的功能是供應(yīng)長(zhǎng)期貨幣資金，主要解決投資方面的資金需要，所流通的金融工具的期限在一年以上，其子市場(chǎng)主要有：股票市場(chǎng)、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、投資基金市場(chǎng)等。外匯市場(chǎng)作為國際金融市場(chǎng)的重要組成部分，因其功能—特殊，并不能簡(jiǎn)單地歸人貨幣市場(chǎng)或資本市場(chǎng)。

1.同業(yè)拆借市場(chǎng)

同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需求。由于它具有期限短、流動(dòng)性高、利率敏感性強(qiáng)和交易方便等特點(diǎn)，同業(yè)拆借市場(chǎng)成為貨幣市場(chǎng)的主要組成部分，成為商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中央銀行十分關(guān)注的市場(chǎng)，商業(yè)銀行通過同業(yè)拆借市場(chǎng)調(diào)劑頭寸，中央銀行通過同業(yè)拆借市場(chǎng)實(shí)施宏觀調(diào)控。同業(yè)拆借利率是經(jīng)濟(jì)中反映整個(gè)信貸資金供求狀況的一個(gè)非常敏感的指標(biāo)，在國際貨幣市場(chǎng)上比較典型、有代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)，LIBOR是倫敦金融市場(chǎng)上銀行間互相拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣時(shí)的利率。

2.票據(jù)市場(chǎng)

票據(jù)市場(chǎng)是以各種票據(jù)為媒體進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。按照票據(jù)的種類，它可以劃分為商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、銀行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、短期以及融資性票據(jù)市場(chǎng)。由于銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)是投資者進(jìn)行短期投資和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要工具，銀行承兌匯票市場(chǎng)和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)也成為票據(jù)市場(chǎng)中最主要的兩個(gè)子市場(chǎng)。銀行承兌匯票的產(chǎn)生過程是這樣的：進(jìn)口商銀行和出口商銀行作為第三者信用保證，進(jìn)口商銀行先向進(jìn)口商開立信用證，出口商再憑此通過出口商銀行開出以進(jìn)口商銀行為付款人的遠(yuǎn)期匯票，進(jìn)口商銀行在遠(yuǎn)期匯票確定的日期向出El商支付進(jìn)口貨物款項(xiàng)。進(jìn)1：1商銀行在匯票正面簽上“承兌”字樣，并蓋上章，一張銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。由此可以看出，銀行承兌匯票是銀行信用和商業(yè)信用的結(jié)合。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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