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風險投資的理論分析

許多階段，而投資風險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此，加強風險投資的風險研究，規(guī)避風險，直接關(guān)系到風險投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術(shù)風險

由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復雜性，很難預測研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風險來源。技術(shù)風險的具體表現(xiàn)為：

(1)技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件：下按預期的目標實現(xiàn)都是不能確定的。

(2)產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進行批量生產(chǎn)，仍不能完成風險投資的全過程。

(3)技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時間是難以確定的。當更新的技術(shù)比預計提前出現(xiàn)時，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。

(4)配套技術(shù)的不確定性。一項新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來風險。如美國的TRITIUM公司在風險資本的幫助下于1998年年初開始進軍免費網(wǎng)絡(luò)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時無法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價帶寬技術(shù)問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風險

管理風險是指風險企業(yè)在生產(chǎn)過程中因管理不善而導致投資失敗所帶來的風險，主要表現(xiàn)在：

(1)決策風險。即風險企業(yè)因決策失誤而帶來的風險。由于風險企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點，這就使得風險企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會給企業(yè)帶來不可估量的損失。

(2)組織風險。風險企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風險的根源。

(3)生產(chǎn)風險。預期的市場容量往往事先不能精確測定，致使實際的生產(chǎn)水平與實際的市場容量不一致而產(chǎn)生風險，所以這種生產(chǎn)風險是不可避免的，而且貫穿于整個生產(chǎn)過程。

風險企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個特點，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們在專業(yè)技術(shù)上各有特長，并對技術(shù)研發(fā)情有獨鐘，但他們在管理上卻不是行家理手或?qū)芾淼募毠?jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風險資本的進入，公司進入了一個超常發(fā)展階段，這時身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應公司快速發(fā)展的要求，他們在公司管理上的風險日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風險、組織風險和生產(chǎn)風險等。此時，通常的做法是，風險資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對公司進行管理。

1977年4月，在風險資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導體公司挖來了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特擔任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過了當時的管理危機，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風險

如果風險企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場不匹配，不能適應市場的需求，就可能給風險企業(yè)帶來巨大的風險。這種風險具體表現(xiàn)在：

(1)市場的接受能力難以確定。由于實際的市場需求難以確定，當風險企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么?主要原因就是銥星技術(shù)沒有市場需求，技術(shù)沒有市場性。

(2)市場接受的時間難以確定。風險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時了解其性能，對新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個時滯，如果這一時滯過長將導致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

(3)競爭能力難以確定。風險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭，同時還有潛在進入者的威脅。風險企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過高而常常處于不利地位，嚴重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場變化的需求，率先提出走計算機相互兼容的道路，其他的一些計算機公司都紛紛響應。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因為這一失誤，使蘋果機與其它品牌PC機不兼容，市場供應的大量軟件無法應用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導致了蘋果公司后來經(jīng)營狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風險投資遭受重大損失。

4.人才風險

伴隨著知識經(jīng)濟時代的到來，人才因素在風險企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風險企業(yè)在勞動力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風險企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動力既快速增長又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級管理人才容易流失，就會給企業(yè)帶來致命的危險;同時，公司技術(shù)骨干的流動，也會使整個企業(yè)的技術(shù)開發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風險投資機構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務(wù)得到進展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風險

在風險投資的過程中，還有一些由于社會的、政治的、經(jīng)濟的及自然的環(huán)境變化所引起的風險。風險投資屬于長期的股權(quán)投資，整個投資過程持續(xù)的時間比較長(一般為5～7年)，在這樣長的時間內(nèi)，風險投資所處的外部環(huán)境肯定會發(fā)生巨大的變化，有。可能給投資者帶來災難性的損失。這一風險的特點就是，對于風險投資的參與者來講是不可控制的風險。如1997年7月東南亞融危機就曾給我國的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展造成很大的影響。

從以上分析可以看出，要想確保投資資本的效益，就必須盡可能合理選擇風險管理技術(shù)和手段，制定好風險管理總體方案和行動措施，利用金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理創(chuàng)新來有效地激勵創(chuàng)業(yè)家和風險資本家，有效地減少巨大的信息不對稱，并提供技術(shù)創(chuàng)新所必須的管理機制，盡可能減少、控制和消除存在于風險投資中的各種風險。

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