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 審計師考試《企業(yè)財務(wù)管理》輔導(dǎo)第一章講義：企業(yè)財務(wù)管理基礎(chǔ)

第三節(jié) 投資風(fēng)險報酬

一、投資風(fēng)險與報酬及其關(guān)系（P89）

投資風(fēng)險與報酬的基本關(guān)系：投資風(fēng)險與投資風(fēng)險報酬率存在著一定的對應(yīng)關(guān)系。無風(fēng)險投資報酬率、投資風(fēng)險報酬率與投資報酬率的基本關(guān)系可表示為：投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率＋投資風(fēng)險報酬率

二、單項投資風(fēng)險報酬率的衡量（掌握P90）

因承擔(dān)單項投資風(fēng)險而獲得的風(fēng)險報酬率就稱為單項投資風(fēng)險報酬率。

計算基本過程：

（一）確定概率及其分布

（二）計算期望報酬率

期望報酬率是投資的各種可能報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均計算得到的。期望投資報酬率的計算公式為：
K＝

其中：K——期望投資報酬率；
Ki——第i個可能結(jié)果下的報酬率；
Pi——第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；
n——可能結(jié)果的總數(shù)。

（三）計算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率

1、方差。方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差的計算公式：
δ2＝

2、標(biāo)準(zhǔn)離差－反映投資風(fēng)險程度
標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。一般來說，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險也就越?。环粗畼?biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式為：
δ＝
例：分別計算上例中A、B兩個項目投資報酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。
項目A的方差＝
＝0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2＝0.0024
項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差＝ ＝0.049
項目B的方差＝
＝0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15－0.09）2+0.3×（-0.10－0.09）2＝0.0159
項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差＝0.126
盡管項目A和項目B的期望投資報酬率相同，但以上計算結(jié)果表明項目B的風(fēng)險要高于項目A的風(fēng)險。

3、標(biāo)準(zhǔn)離差率－反映投資風(fēng)險程度
標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對該隨機(jī)變量期望值的比率。其計算公式為：
V=
其中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率；δ——標(biāo)準(zhǔn)離差； ——期望投資報酬率。
利用上例的數(shù)據(jù)，分別計算項目A和項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ ＝54.4%
項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.126/0.09×100%＝140%
注意：在此例中項目A和項目B的期望投資報酬率是相等的，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較兩個項目的風(fēng)險水平。但如果項目的期望報酬率不同，則一定要計算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大表示風(fēng)險越大，反之風(fēng)險越小。

（四）確定風(fēng)險報酬系數(shù)，計算風(fēng)險報酬率和投資報酬率
風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：
RR=bV
其中：RR——風(fēng)險報酬率；
b——風(fēng)險報酬系數(shù)；
V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。
投資的報酬率為：K＝RF+RR=RF+bV
其中：K——投資報酬率；RF——無風(fēng)險報酬率。
在財務(wù)管理實務(wù)中一般把短期政府債券的（如短期國庫券）的報酬率作為無風(fēng)險報酬率；風(fēng)險價值系數(shù)b則可以通過對歷史資料的分析、統(tǒng)計回歸、專家評議獲得，或者由政府部門公布。

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