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 審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》輔導(dǎo)第四章講義：籌資決策管理

 第三節(jié) 杠桿原理

桿杠通常被定義為公司利用資產(chǎn)和負(fù)債中固有的固定成本屬性而提高股東潛在收益能力的一種作用裝置。

一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)（P154）

（一）成本習(xí)性與分類(lèi)

1、涵義：成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。

2、分類(lèi)：固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)

（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算

邊際貢獻(xiàn)是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后的差額。

計(jì)算公式：邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本=單位邊際貢獻(xiàn)*產(chǎn)銷(xiāo)量

（三）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算

息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。

計(jì)算公式：息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定成本

二、經(jīng)營(yíng)桿杠（掌握P155）

經(jīng)營(yíng)桿杠以其固定經(jīng)營(yíng)成本的存在為桿杠作用的支點(diǎn)，其作用源于企業(yè)固定經(jīng)營(yíng)成本的存在。

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL)--緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的乘數(shù)效應(yīng)，與固定經(jīng)營(yíng)成本成正比。

計(jì)算公式：經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)售變動(dòng)率

（二）經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。

三、財(cái)務(wù)桿杠（掌握P156）

財(cái)務(wù)杠桿以其固定的資本成本為支點(diǎn)，其作用源于企業(yè)負(fù)債中固定利息的存在。

（一）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)--緣于固定資本成本的乘數(shù)效應(yīng)，與固定資本成本成正比。

計(jì)算公式：財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

=基期息稅前利潤(rùn)/[基期息稅前利潤(rùn)-利息-優(yōu)先股利/（1-所得稅稅率）]

（二）財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。

四、聯(lián)合桿杠（DCL) （掌握P157）

當(dāng)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用并導(dǎo)致銷(xiāo)售變化對(duì)每股收益變化的影響時(shí)，稱(chēng)為聯(lián)合杠桿系數(shù)，它表明的是經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)和財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)間的聯(lián)動(dòng)作用。聯(lián)合杠桿系數(shù)用來(lái)反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)算公式：聯(lián)合桿杠系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/銷(xiāo)售變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)*財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)

聯(lián)合桿杠系數(shù)與企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：聯(lián)合杠桿系數(shù)的高低可以反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。要使得企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)保持在一定水平，要求經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持一種互補(bǔ)性。

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