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 審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》輔導(dǎo)第四章講義：籌資決策管理

 第二節(jié) 資本成本

一、資本成本的構(gòu)成和作用（P150）

指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用和代價(jià)。

（一）資本成本構(gòu)成

1、籌資費(fèi)用：籌資過(guò)程中發(fā)生的傭金、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和銀行手續(xù)費(fèi)等。

2、用資費(fèi)用：借款利息、債券利息和股票股利

（二）作用：企業(yè)籌資決策的依據(jù)；評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和進(jìn)行投資決策的依據(jù)

二、個(gè)別資本成本測(cè)算（掌握P151）

按籌資方式不同，個(gè)別資本成本可分為債務(wù)成本、普通股成本和權(quán)益資本成本。

（一）長(zhǎng)期借款資本成本測(cè)算

測(cè)算公式：Kl=il(1-T)/(1-fl)

式中：Kl--長(zhǎng)期借款資本成本；il--長(zhǎng)期借款利率；T--所得稅稅率；fl--借款手續(xù)費(fèi)率；

P151【例題4-1】

（二）長(zhǎng)期債券資本成本測(cè)算

測(cè)算公式：Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb)

式中：B0--券面面值；Kb--長(zhǎng)期債券資本成本；ib--長(zhǎng)期債券票面利率；T--所得稅稅率；fb--債券籌資費(fèi)率；B--債券發(fā)行價(jià)

（三）普通股資本成本測(cè)算

普通股資本成本是指企業(yè)發(fā)行普通股所付出的代價(jià)，表現(xiàn)為投資者的必要報(bào)酬率。

1、股利估價(jià)模型（略）

（1）公司采用固定股利政策

普通股資本成本測(cè)算公式：Ke=D/P0

式中：Ke--普通股資本成本；D--股利；P0--凈籌資額

（2）公司采用固定股利增長(zhǎng)政策

普通股資本成本測(cè)算公式：Ke=[D0*(1+g)/P0]+g

式中：Ke--普通股資本成本；D0--當(dāng)期股利；P0--凈籌資額；g--股利固定增長(zhǎng)率

2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本成本計(jì)算公式：Ke=Rf+β*(Rm-Rf)

式中：Ke--資本成本或投資者必要報(bào)酬率；Rf--無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β--貝塔系數(shù)；Rm--市場(chǎng)平均報(bào)酬率；

（四）留存收益資本成本測(cè)算--與普通股資本成本測(cè)算相同

1、留存收益的資本成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用

2、留存收益的資本成本一般要低于普通股的資本成本

三、綜合資本成本測(cè)算（P153）

測(cè)算公式：WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy

式中：WACC--綜合資本成本；Wl--長(zhǎng)期借款資本比例；Wb--長(zhǎng)期債務(wù)資本比例；We--普通股資本比例；Wy--留存收益資本比例；Kl為長(zhǎng)期借款資本成本，Kb為長(zhǎng)期債務(wù)資本成本，Ke為普通股資本成本，Ky為留存收益資本成本。

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