『例題·單選題』甲公司目前的資本總額為2000萬元，其中普通股800萬元、長期借款700萬元、公司債券500萬元。計(jì)劃通過籌資來調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為普通股50%、長期借款30%、公司債券20%?，F(xiàn)擬追加籌資1000萬元，個別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：普通股15%，長期借款7%，公司債券12%。則追加的1000萬元籌資的邊際資本成本為(　)。

A.13.1%　B.12%

C.8%　　 D.13.2%

『正確答案』A

『答案解析』籌集的1000萬元資金中普通股、長期借款、公司債券的目標(biāo)價(jià)值分別是：普通股(2000+1000)×50%-800=700(萬元)，長期借款(2000+1000)×30%-700=200(萬元)，公司債券(2000+1000)×20%-500=100(萬元)，所以，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)分別為70%、20%和10%，邊際資本成本=70%×15%+20%×7%+10%×12%=13.1%。

『例題·多選題』在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的有(　)。

A.企業(yè)舉債過度

B.原材料價(jià)格發(fā)生變動

C.企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長

D.企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定

『正確答案』BCD

『答案解析』經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)舉債過度會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

『例題·單選題』如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(　)。

A.等于0 B.等于1

C.大于1 D.小于1

『正確答案』B

『答案解析』只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1。如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1。

『例題·判斷題』無論是經(jīng)營杠桿系數(shù)變大，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大。(　)

『正確答案』 √

『答案解析』總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，所以，無論是經(jīng)營杠桿系數(shù)變大，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大。

『例題·單選題』甲企業(yè)2020年凈利潤750萬元，所得稅稅率25%。已知甲企業(yè)負(fù)債10000萬元，利率10%。2020年銷售收入5000萬元，變動成本率40%，固定成本總額與利息費(fèi)用數(shù)額相同。則下列說法錯誤的是(　)。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加10%，銷售量需要增加30%

『正確答案』D

『答案解析』稅前利潤=750/(1-25%)=1000(萬元)，利息費(fèi)用=10000×10%=1000(萬元)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(1000+1000)/1000=2。經(jīng)營杠桿系數(shù)=5000×(1-40%)/[5000×(1-40%)-1000]=1.5。

『例題·單選題』某公司2019年普通股收益為100萬元，2020年息稅前利潤預(yù)計(jì)增長20%，假設(shè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3，則2020年普通股收益預(yù)計(jì)為(　)萬元。

A.300　 B.160

C.100　 D.120

『正確答案』B

『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股收益變動率/息稅前利潤變動率，得出普通股收益增長率=20%×3=60%，所以2020年普通股收益=2019年普通股收益×(1+普通股收益增長率)=100×(1+60%)=160(萬元)。

『真題·多選題』關(guān)于經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，下列表述錯誤的有(　)。

A.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)使得企業(yè)的普通股收益變動率大于息稅前利潤變動率

B.經(jīng)營杠桿效應(yīng)使得企業(yè)的業(yè)務(wù)量變動率大于息稅前利潤變動率

C.財(cái)務(wù)杠桿反映了資產(chǎn)收益的波動性

D.經(jīng)營杠桿反映了權(quán)益資本收益的波動性

『正確答案』BCD

『答案解析』經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)收益(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)收益的波動性，用以評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以選項(xiàng)BCD的表述錯誤。

『例題·單選題』某公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取一系列措施降低杠桿程度，下列措施中，無法達(dá)到這一目的的是(　)。

A.降低利息費(fèi)用 B.降低固定成本水平

C.降低變動成本 D.提高產(chǎn)品銷售單價(jià)

『正確答案』A

『答案解析』影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。而利息費(fèi)用屬于影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素。

『例題·判斷題』使企業(yè)稅后利潤最大的資本結(jié)構(gòu)是最 佳資本結(jié)構(gòu)。(　)

『正確答案』×

『答案解析』所謂最 佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

『例題·計(jì)算分析題』甲公司適用企業(yè)所得稅稅率為25%，計(jì)劃追加籌資20000萬元。

具體方案如下：

方案一，向銀行取得長期借款3000萬元，借款年利率為4.8%，每年付息一次。

方案二，發(fā)行面值為5600萬元，發(fā)行價(jià)格為6000萬元的公司債券，票面利率為6%，每年付息一次。

方案三，增發(fā)普通股11000萬元，假定資本市場有效，當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場平均收益率為10%，甲公司普通股的β系數(shù)為1.5，不考慮其他因素。

要求：

(1)計(jì)算長期借款的資金成本率。

(2)計(jì)算發(fā)行債券的資金成本率。

(3)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算普通股的資金成本率。

(4)計(jì)算追加籌資方案的平均資本成本。

『正確答案』

(1)長期借款的資金成本率=4.8%×(1-25%)=3.6%

(2)發(fā)行公司債券的資金成本率=5600×6%×(1-25%)/6000=4.2%

(3)普通股的資金成本率=4%+1.5×(10%-4%)=13%

(4)追加籌資方案的平均資本成本率=3.6%×3000/20000+4.2%×6000/20000+13%×11000/20000=8.95%

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