第二章 財務(wù)理基礎(chǔ)

【基本要求】

(一)掌握貨幣時間價值的計算

(二)掌握插值法

(三)掌握資本資產(chǎn)定價模型

(四)熟悉證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

(五)熟悉系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險以及風(fēng)險對策

(六)熟悉風(fēng)險收益率的類型

(七)熟悉風(fēng)險的衡量

(八)了解成本性態(tài)分析

【考試內(nèi)容】

第一節(jié) 貨幣時間價值

一、貨幣時間價值的概念

貨幣時間價值，是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的情況下，貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。

在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對數(shù)字表示貨幣的時間價值，即用增加的價值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。用相對數(shù)表示的貨幣的時間價值也稱為純粹利率(簡稱純利率)。純利率是指在沒有通貨膨脹、無風(fēng)險情況下資金市場的平均利率。沒有通貨膨脹時，短期國債利率可以視為純利率。

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值

(一)復(fù)利終值

復(fù)利終值指現(xiàn)在的特定資金按復(fù)利計算方法，折算到將來某一定時點(diǎn)的價值，或者說是現(xiàn)在的一定本金在將來一定時間，按復(fù)利計算的本金與利息之和，簡稱本利和。

(二)復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指未來一時點(diǎn)的特定資金按復(fù)利計算方法，折算到現(xiàn)在的價值。或者說是為取得將來一定本利和，現(xiàn)在所需要的本金。

三、年金現(xiàn)值

(一)普通年金現(xiàn)值

普通年金是年金的最基本形式，它是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年金。

(二)預(yù)付年金現(xiàn)值

預(yù)付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金或先付年金。

(三)遞延年金現(xiàn)值

遞延年金由普通年金遞延形成，遞延的期數(shù)稱為遞延期，一般用m表示遞延期。遞延年金的第一次收付發(fā)生在第(m+1)期期末(m為大于0的整數(shù))。

(四)永續(xù)年金現(xiàn)值

永續(xù)年金是普通年金的極限形式，當(dāng)普通年金的收付次數(shù)為無窮大時即為永續(xù)年金。永續(xù)年金的第一次等額收付發(fā)生在第一期期末。

四、年金終值

(一)普通年金終值

對于等額收付n次的普通年金而言，其終值指的是各期等額收付金額在第n期期末的復(fù)利終值之和。

(二)預(yù)付年金終值

對于等額收付n次的預(yù)付年金而言，其終值指的是各期等額收付金額在第n期期末的復(fù)利終值之和。

(三)遞延年金終值

對于遞延期為m、等額收付n次的遞延年金而言，其終值指的是各期等額收付金額在第(m+n)期期末的復(fù)利終值之和。

五、年償債基金和年資本回收額

年償債基金是指為了在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。

年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額。

六、利率的計算

(一)現(xiàn)值或終值系數(shù)已知的利率計算

(二)現(xiàn)值或終值系數(shù)未知的利率計算

(三)實(shí)際利率計算

1.一年多次計息時的實(shí)際利率

2.通貨膨脹情況下的實(shí)際利率

第二節(jié) 風(fēng)險與收益

一、資產(chǎn)收益與收益率

(一)資產(chǎn)收益的含義與計算資產(chǎn)收益，是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式。

第一種方式是以金額表示的，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)價值在一定期限內(nèi)的增值量來表示;第二種方式是以百分比表示的，稱為資產(chǎn)的收益率或報酬率，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值(價格)的比值。

(二)資產(chǎn)收益率的類型

1.實(shí)際收益率

實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率，也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

3.必要收益率

必要收益率，也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：(1)無風(fēng)險收益率;(2)風(fēng)險收益率。

二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

(一)風(fēng)險的概念

風(fēng)險是指收益的不確定性。

(二)風(fēng)險衡量

衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率等。

(三)風(fēng)險矩陣

風(fēng)險矩陣，是指按照風(fēng)險發(fā)生的可能性和風(fēng)險發(fā)生后果的嚴(yán)重程度，將風(fēng)險繪制在矩陣圖中，展示風(fēng)險及其重要性等級的風(fēng)險管理工具方法。

(四)風(fēng)險管理原則

(1)融合性原則。(2)全面性原則。(3)重要性原則。(4)平衡性原則。

(五)風(fēng)險對策

1.規(guī)避風(fēng)險

當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險。

2.減少風(fēng)險

一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險

對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價，采取某種方式將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)。

4.接受風(fēng)險

接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。

(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功能

兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

式中，σp表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，它衡量的是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險;

σ1和σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差;w1和w2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例;ρ1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間的相對運(yùn)動狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。這種風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合來分散，由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險”或“特有風(fēng)險”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險”。

3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險，又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險分散而消除的風(fēng)險。

不同資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險不同，為了對系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行量化，用β系數(shù)衡量系統(tǒng)風(fēng)險的大小。

通俗地說，某資產(chǎn)的β系數(shù)表達(dá)的含義是該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險相當(dāng)于市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的倍數(shù)。

四、資本資產(chǎn)定價模型

(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

R= Rf+β×(Rm- Rf)

式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù);Rf表示無風(fēng)險收益率;Rm表示市場組合收益率。

(二)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

資本資產(chǎn)定價模型最大的貢獻(xiàn)在于提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，資本資產(chǎn)定價模型首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。到目前為止，資本資產(chǎn)定價模型是對現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險與收益關(guān)系最為貼切的表述，因此長期以來，被財務(wù)人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為處理風(fēng)險問題的主要工具。

盡管資本資產(chǎn)定價模型已經(jīng)到了廣泛的認(rèn)可，但在實(shí)際運(yùn)用中，仍存在著一些明顯的局限，主要表現(xiàn)在：(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)。(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣。(3)資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得資本資產(chǎn)定價模型的有效性受到質(zhì)疑。

第三節(jié) 成本性態(tài)分析

成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動成本和混合成本三類。

一、固定成本

固定成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量變動影響，一定期間的總額能保持相對穩(wěn)定的成本。固定成本按其支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。

二、變動成本

變動成本，是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務(wù)量的變動而呈正比例變動的成本。變動成本可以區(qū)分為兩大類：技術(shù)性變動成本和酌量性變動成本。

三、混合成本

(一)混合成本的基本特征

混合成本是“混合”了固定成本和變動成本兩種不同性質(zhì)的成本。一方面，它們要隨業(yè)務(wù)量的變化而變化;另一方面，它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保持純粹的正比例關(guān)系。

(二)混合成本的分類

混合成本可進(jìn)一步將其細(xì)分為半變動成本、半固定成本、延期變動成本和曲線變動成本。

(三)混合成本的分解

(1)高低點(diǎn)法;

(2)回歸分析法;

(3)賬戶分析法;

(4)技術(shù)測定法;

(5)合同確認(rèn)法。

四、總成本模型

將混合成本按照一定的方法區(qū)分為固定成本和變動成本之后，根據(jù)成本性態(tài)，企業(yè)的總成本公式就可以表示為：

總成本=固定成本總額+變動成本總額

=固定成本總額+單位變動成本×業(yè)務(wù)量

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