第二節(jié) 貨幣政策體系

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

(一)金融宏觀調(diào)控(掌握)

1、宏觀調(diào)控是國家對宏觀經(jīng)濟運行的干預(yù)。其特點有：

(1)宏觀調(diào)控主要針對短期經(jīng)濟運行，主要手段是財政、貨幣、匯率和收入政策

(2)宏觀調(diào)控由政府有關(guān)部門實施、操作

(3)宏觀調(diào)控與市場經(jīng)濟不獨立

2、宏觀調(diào)控的方式(了解)

(1)戰(zhàn)略引導(dǎo)

(2)財稅調(diào)控

(3)金融調(diào)控

3、金融宏觀調(diào)控(掌握)：是以央行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會總需求進而實現(xiàn)社會總供求均衡，促進金融與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機制與過程。

4、金融調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨立的市場主體、實行二級銀行制

5、金融調(diào)控手段：計劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào)控和行政調(diào)控。

(二)貨幣政策及其特征

1、貨幣政策的涵義(掌握)

貨幣政策是央行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。

廣義貨幣政策

狹義的貨幣政策

2、貨幣政策的基本特征(掌握)

(1)是宏觀經(jīng)濟政策

(2)是調(diào)節(jié)社會總需求的政策

(3)是間接調(diào)控政策

(4)是長期連續(xù)的經(jīng)濟政策

3、貨幣政策類型(掌握)

(1)擴張型貨幣政策

降低法定準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)利率、公開市場業(yè)務(wù)——買入

(2)緊縮型貨幣政策

擴張型貨幣政策的反向操作

(3)非調(diào)節(jié)型貨幣政策

(4)調(diào)節(jié)型貨幣政策

(三)金融宏觀調(diào)控機制的構(gòu)成要素(了解)

(四)一種新的貨幣政策框架——通貨膨脹目標(biāo)制

二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

(一)貨幣政策的最終目標(biāo)(掌握)

1、最終目標(biāo)體系

(1)物價穩(wěn)定

(2)充分就業(yè)

(3)經(jīng)濟增長

(4)國際收支平衡

2、貨幣政策最終目標(biāo)的矛盾性

(1)穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾

(2)穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾

(3)穩(wěn)定物價與國際收支之間的矛盾

(4)經(jīng)濟增長與國際收支之間的平衡

貨幣政策的諸目標(biāo)之間既矛盾又統(tǒng)一。只有因勢利導(dǎo)，慎重選擇，才能把握全局。

(二)貨幣政策工具(掌握)

1、存款準(zhǔn)備金率

法定存款準(zhǔn)備金政策是指由中央銀行強制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準(zhǔn)備金，中央銀行通過提高或降低法定存款比率來達到收縮或擴張信用的目標(biāo)。

存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。對貨幣乘數(shù)有影響(貨幣乘數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率反向變化);對超額準(zhǔn)備金影響;宣示效果。

優(yōu)點：央行自主權(quán)最大;對貨幣供應(yīng)量影響迅速;對金融機構(gòu)比較公平

缺點：作用太強烈、缺乏彈性;政策效果受超額準(zhǔn)備金的影響

2、再貼現(xiàn)率

再貼現(xiàn)率指央行通過正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來影響市場利率和投資成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。

內(nèi)容：調(diào)整再貼現(xiàn)率;規(guī)定申請再貼的資格

作用于經(jīng)濟的途徑：借款成本效果;宣示效果;結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)

再貼現(xiàn)工具的條件：金融領(lǐng)域以票據(jù)融資為主;商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向央行借款;再貼現(xiàn)利率要低于市場利率。

優(yōu)點：有利于央行發(fā)揮最終貸款者作用;比存款準(zhǔn)備金率機動、靈活，還可調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);以票據(jù)融資風(fēng)險小。

缺點：主動權(quán)在商行，而不在央行

3、公開市場業(yè)務(wù)

公開市場指各類有價證券自由議價，其交易量和交易價格都必須公開顯示的市場。

公開市場業(yè)務(wù)影響經(jīng)濟的途徑

公開市場業(yè)務(wù)——利率——投資——經(jīng)濟

公開市場業(yè)務(wù)——存款準(zhǔn)備金——貨幣供應(yīng)量——經(jīng)濟

運用公開市場業(yè)務(wù)的條件：央行和商行都持有相當(dāng)數(shù)量的有價證券;發(fā)達的金融市場;信用制度健全

優(yōu)點：主動權(quán)在央行;富有彈性，可微調(diào);可交叉、連續(xù)操作;還可穩(wěn)定證券市場

缺點：達到效果時滯長;實施效果受影響的因素多。

4、其他貨幣政策工具

(1)選擇性貨幣政策工具

是一般性貨幣政策工具的補充

證券市場信用控制

消費者信用控制

不動產(chǎn)信用控制

優(yōu)惠利率

(2)直接信用控制的貨幣政策工具——行政命令

貸款限額

利率限制

流動性比率

直接干預(yù)

(3)間接信用控制的貨幣政策工具

道義勸告

窗口指導(dǎo)

三、貨幣政策的傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)

(一)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論(掌握)

貨幣政策傳導(dǎo)機制(掌握)指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進行現(xiàn)實操作開始，到實現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。

1.凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論(掌握)

凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策主要通過兩個途徑發(fā)揮作用：①貨幣與利率之間的關(guān)系;②利率與投資之間的關(guān)系。

(1)其具體思路是：貨幣供給相對于需求而突然增加后，首先產(chǎn)生的影響是使利率下降，然后又促成投資增加。如果消費傾向為已知量，則通過乘數(shù)作用，又可促使國民收入增加。

(2)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制表述如下：

上述表達式中，Ms表示貨幣供給量，I 表示利率，I表示投資，P 表示物價，y 表示收入。

在這個傳導(dǎo)機制中利率是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

(3)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制的發(fā)展

A、M增加——r——E、Y(貨幣市場對商品市場的作用)

B、E、Y增加——貨幣需求增加(貨幣供給不變)——利率上升(商品市場對貨幣市場的作用)

C、r上升——總需求減少——產(chǎn)量下降——收入減少——貨幣需求下降——利率下降(貨幣市場與商品市場之間往復(fù)不斷相互作用)

上述傳導(dǎo)機制很可能因以下兩個因素而被堵塞：

① “流動性陷阱”的出現(xiàn);

②投資的利率彈性(非常低)和貨幣需求的利率彈性。

2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論(掌握)

弗里德曼及其貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)過程較為直接和迅速，并不像凱恩斯學(xué)派認(rèn)為的那樣(通過利率)間接和迂回影響國民收入。弗里德曼及其貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量能直接影響國民收入

貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制：

M——E——I——y

上述表達式中，M為貨幣供應(yīng)量，E為產(chǎn)出，I為投資，y為國民收入。

(1)M——E表示貨幣供應(yīng)量變公直接影響支出

A、貨幣需求有內(nèi)在穩(wěn)定性

B、貨幣供給不會引起貨幣需求，是外生變量

C、貨幣供給增加，貨幣需求不變，人們手中貨幣增加，利率下降，公共支出增加

(2)E——I

A、人們手中超過意愿持有的貨幣多，可購買金融資產(chǎn)或非金融資產(chǎn)，或進行人力資本的投資

B、使金融市場、商品市場以人力資本市場收益改變

C、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

(3)最終名義收入y變動

貨幣主義認(rèn)為：貨幣政策的影響主要不通過利率間接影響投資和收入，而是因為貨幣供應(yīng)量超過了人們的意愿持有量，然后間接影響社會支出和收入。

(二)貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)——掌握

1、貨幣政策的中介目標(biāo)

(1)貨幣政策中介目標(biāo)的涵義(了解)

(2)貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性

貨幣政策從制定實施到最終目標(biāo)需要較長的時間，所以需要中間的目標(biāo)來測定貨幣政策的作用和效果

A、測度功能

B、傳導(dǎo)功能

C、緩沖功能

(3)貨幣政策中介指標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

首先必要具有內(nèi)生性，

①可測性;

②可控性;

③相關(guān)性;

2、貨幣政策可選擇的中介目標(biāo)

(1)利率

利率作為中介目標(biāo)主要是指中長期利率。

優(yōu)點：利率可控性強、可測性強、與最終目標(biāo)的相關(guān)性也很強

缺點：現(xiàn)實經(jīng)濟中，利率具有復(fù)雜性、易變性、利率調(diào)整的時滯性，特別是真實利率很難測量;而且利率兼具經(jīng)濟變量和貨幣政策變量，不容易區(qū)分政策效果的程度。

(2)貨幣供應(yīng)量

優(yōu)點：

①貨幣供給量的變動能直接影響經(jīng)濟活動

②中央銀行對貨幣供給量的控制力較強

③與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密

④可以明確地區(qū)分政策性效果和非政策性效果

不足：以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策目標(biāo)的最大問題是指標(biāo)口徑的選擇。

貨幣主義“單一規(guī)則”把M2作為貨幣政策的主要中間目標(biāo);美國也選M2。

3、貨幣政策的操作指標(biāo)(掌握)

貨幣操作指標(biāo)也稱近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。

(1)短期利率

具體操作時主要使用銀行間同業(yè)拆借利率，但短期利率作為操作目標(biāo)的的最大問題是利率對經(jīng)濟產(chǎn)生作用存在時滯。

(2)基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣作為

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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