二、我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程

(一)市場(chǎng)利率體系的建立

在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種：倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率(Sibor)和香港銀行同業(yè)拆借利率(Hibor)。其中，倫敦銀行同業(yè)拆借利率是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是整個(gè)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革以同業(yè)拆借利率為突破口。中國(guó)人民銀行于1996年建立了全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，將同業(yè)拆借交易納入全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行監(jiān)督管理。

基準(zhǔn)利率是一國(guó)在整個(gè)金融市場(chǎng)和利率體系中處于關(guān)鍵地位并起主導(dǎo)作用的利率。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)開(kāi)始正式運(yùn)行，Shibor被稱(chēng)為中國(guó)的Libor，是中國(guó)人民銀行希望培育的基準(zhǔn)利率體系，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。

(二)存貸款利率的市場(chǎng)化

至2004年11月，中國(guó)人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時(shí)，決定放開(kāi)1年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)，外幣存貸款利率已完全放開(kāi)。中國(guó)人民銀行在分步驟放開(kāi)外幣存貸款利率。

2003年之前，銀行定價(jià)權(quán)浮動(dòng)范圍只限30%以?xún)?nèi)，2004年貸款上浮范圍擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.7倍。2004年l0月，貸款上浮取消封頂;下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，但還沒(méi)有完全放開(kāi)。與此同時(shí)，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設(shè)底，逐漸擴(kuò)大銀行的貸款定價(jià)權(quán)和存款定價(jià)權(quán)。

隨著各種票據(jù)、公司類(lèi)債券的發(fā)展，特別是OTC市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱(chēng)柜臺(tái)交易市場(chǎng))和二級(jí)市場(chǎng)交易不斷擴(kuò)大使價(jià)格更為市場(chǎng)化，企業(yè)可以選擇發(fā)行票據(jù)和企業(yè)債來(lái)進(jìn)行融資，其價(jià)格已經(jīng)完全不受貸款基準(zhǔn)利率的限制了。在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場(chǎng)交易中全部實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，對(duì)價(jià)格不再設(shè)任何限制。

2006年8月，浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍;2008年10月，進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)住房抵押貸款的自主定價(jià)權(quán)，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的O.7倍。同時(shí)，也在不斷擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率浮動(dòng)范圍。

(三)推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化

西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運(yùn)用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等，目前尚未在人民幣市場(chǎng)廣泛運(yùn)用，限制了商業(yè)銀行通過(guò)市場(chǎng)有效地管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，管理利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具建設(shè)，也是利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容。

2007年10月，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)(I：orward Rate.Agreement)。它是指交易雙方約定在未來(lái)某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算利息的金融合約。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，在遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)推出之前，只有債券遠(yuǎn)期、利率互換兩個(gè)品種。

作為一種典型的利率衍生產(chǎn)品，遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的推出具有非常重要的意義，不僅有利于增強(qiáng)投資者管理利率風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，提高市場(chǎng)效率，而且有利于促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考，有利于整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

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