二、我國利率市場化的進程

(一)市場利率體系的建立

在國際貨幣市場上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種：倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率(Sibor)和香港銀行同業(yè)拆借利率(Hibor)。其中，倫敦銀行同業(yè)拆借利率是浮動利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。放開銀行間同業(yè)拆借市場利率是整個金融市場利率市場化的基礎(chǔ)，我國利率市場化改革以同業(yè)拆借利率為突破口。中國人民銀行于1996年建立了全國銀行間同業(yè)拆借市場，將同業(yè)拆借交易納入全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進行監(jiān)督管理。

基準(zhǔn)利率是一國在整個金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位并起主導(dǎo)作用的利率。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)開始正式運行，Shibor被稱為中國的Libor，是中國人民銀行希望培育的基準(zhǔn)利率體系，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。

(二)存貸款利率的市場化

至2004年11月，中國人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時，決定放開1年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)，外幣存貸款利率已完全放開。中國人民銀行在分步驟放開外幣存貸款利率。

2003年之前，銀行定價權(quán)浮動范圍只限30%以內(nèi)，2004年貸款上浮范圍擴大到基準(zhǔn)利率的1.7倍。2004年l0月，貸款上浮取消封頂;下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，但還沒有完全放開。與此同時，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設(shè)底，逐漸擴大銀行的貸款定價權(quán)和存款定價權(quán)。

隨著各種票據(jù)、公司類債券的發(fā)展，特別是OTC市場(場外交易市場，又稱柜臺交易市場)和二級市場交易不斷擴大使價格更為市場化，企業(yè)可以選擇發(fā)行票據(jù)和企業(yè)債來進行融資，其價格已經(jīng)完全不受貸款基準(zhǔn)利率的限制了。在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場交易中全部實行市場定價，對價格不再設(shè)任何限制。

2006年8月，浮動范圍擴大至基準(zhǔn)利率的0.85倍;2008年10月，進一步提升了金融機構(gòu)住房抵押貸款的自主定價權(quán)，將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大到基準(zhǔn)利率的O.7倍。同時，也在不斷擴大商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍。

(三)推動整個金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系的市場化

西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運用的利率風(fēng)險管理產(chǎn)品，如遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等，目前尚未在人民幣市場廣泛運用，限制了商業(yè)銀行通過市場有效地管理人民幣利率風(fēng)險的能力。因此，管理利率風(fēng)險的金融工具建設(shè)，也是利率市場化改革的重要內(nèi)容。

2007年10月，中國人民銀行發(fā)布公告，推出遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)(I：orward Rate.Agreement)。它是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計算利息的金融合約。我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展時間不長，在遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)推出之前，只有債券遠期、利率互換兩個品種。

作為一種典型的利率衍生產(chǎn)品，遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的推出具有非常重要的意義，不僅有利于增強投資者管理利率風(fēng)險的能力，促進市場穩(wěn)定，提高市場效率，而且有利于促進市場的價格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考，有利于整個金融衍生品市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

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