第二節(jié) 投資決策

一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

(一)現(xiàn)金流量的定義

投資中的現(xiàn)金流量是指一定時間內(nèi)由投資引起各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

1.初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。

(2)流動資產(chǎn)投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。

(3)其他投資費用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費用等。

(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。

2.營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計算。

現(xiàn)金流人一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。假設(shè)投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則：

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅

或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。

(2)原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回。

(3)停止使用的土地的變價收入等。

(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

【例9】 s公司準(zhǔn)備上一個新產(chǎn)品的生產(chǎn)項目，項目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬元，購置設(shè)備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項目終結(jié)時建筑物按30萬元售出。項目建成投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元。設(shè)稅率為33%。試計算現(xiàn)金流量，如表8-3所示。

根據(jù)已知條件，初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量為：

稅后利潤+折舊={320-[62+192+(96+64—30)÷5]}× (1—33%)+(96+64—30)÷5 =52.8(萬元)

終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬元)

估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出的增加額，才能算作該項目的現(xiàn)金流出;

只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額，才能算作該項目的現(xiàn)金流入。

表8—3 項目現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元

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