知識(shí)點(diǎn)：私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資

1.風(fēng)險(xiǎn)投資一般采用股權(quán)形式將資金投入提供具有創(chuàng)新性的專門產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企業(yè)。

2.初創(chuàng)型企業(yè)可能僅有少量員工，也有可能基本上不存在收益。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資被認(rèn)為是私募股權(quán)投資當(dāng)中處于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

4.風(fēng)險(xiǎn)資本的投資目的并不是取得對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)久控制權(quán)以及獲得企業(yè)的利潤(rùn)分配，而是通過(guò)資本的退出，從股權(quán)增值當(dāng)中獲取高回報(bào)。

因此，資本的成功退出在整個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中至關(guān)重要，這有助于將所獲利潤(rùn)投入到新的投資項(xiàng)目中。

(二)成長(zhǎng)權(quán)益

1.成長(zhǎng)權(quán)益戰(zhàn)略投資于已經(jīng)具備成型的商業(yè)模型、穩(wěn)定的顧客群和正現(xiàn)金流的公司。

2.成長(zhǎng)權(quán)益投資者通過(guò)提供資金，幫助對(duì)象企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)和鞏固市場(chǎng)地位。有些成長(zhǎng)權(quán)益投資者擅長(zhǎng)于幫助企業(yè)上市。

3.和風(fēng)險(xiǎn)資本投資者及前期成長(zhǎng)權(quán)益投資者相比，這類投資者更偏好于在后期給企業(yè)提供額外資本來(lái)協(xié)助上市。

(三)并購(gòu)?fù)顿Y

1.并購(gòu)?fù)顿Y的主要對(duì)象是成熟且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流并且呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)的企業(yè)，通過(guò)控股來(lái)確立企業(yè)市場(chǎng)地位、提升其內(nèi)在價(jià)值，到最后，通過(guò)各種渠道退出并取得收益。

2.并購(gòu)?fù)顿Y包含杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)等形式。

杠桿收購(gòu)是應(yīng)用最廣泛的形式。

(1)杠桿收購(gòu)是指投資者(收購(gòu)方)利用收購(gòu)的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押進(jìn)行收購(gòu)的策略。

(2)管理層收購(gòu)是指公司的高級(jí)管理層從金融機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)投資得到資金的支持，收購(gòu)公司大部分甚至全部股權(quán)，以達(dá)到控股目的。

(四)危機(jī)投資

1.有時(shí)，危機(jī)投資者可能僅用現(xiàn)有放貸人所持有債權(quán)面值的20%～30%的資金來(lái)?yè)Q取債權(quán)。

若投資企業(yè)順利生存下來(lái)然后得以持續(xù)運(yùn)營(yíng)，投資者持有的債券價(jià)值會(huì)上升，危機(jī)投資者將獲得很大的利潤(rùn)。

2.同時(shí)，考慮投資者所投入資金的投資企業(yè)是已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)威脅的企業(yè)，因此，危機(jī)投資往往被認(rèn)定為是具有高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。

(五)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資

1.投資私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)，即購(gòu)買現(xiàn)有私募股權(quán)投資的權(quán)益。

2.私募股權(quán)合伙企業(yè)的生命周期通常為10年左右，包括3～4年的投資，然后5～7年收獲投資和回流資本。

3.有些私募股權(quán)合伙企業(yè)的投資者可能在基金的正常生命周期內(nèi)遇到流動(dòng)性或者其他問(wèn)題，因而尋求將其投資出售給他人，這就形成了二級(jí)市場(chǎng)。

知識(shí)點(diǎn)、私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)

私募股權(quán)投資基金通常分為公司型、合伙型和信托型三種。

(一)公司型基金

1.公司型基金是指私募股權(quán)投資基金以股份公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立。

2.公司型基金是企業(yè)法人實(shí)體，具有完整的公司結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式。

3.投資者依法享有股東權(quán)利，并且和其他公司的股東一樣，以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

4.公司型私募股權(quán)投資基金中，基金管理人通常作為董事或獨(dú)立的外部管理人員參與股權(quán)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。

基金管理人會(huì)受到股東的嚴(yán)格監(jiān)督管理。

(二)合伙型基金

1.合伙型股權(quán)投資基金采用有限合伙企業(yè)的組織形式，參與主體主要有普通合伙人(GP)、有限合伙人(LP)和基金管理人。

合伙型基金不具有獨(dú)立的法人地位。

2.在有限合伙制中，普通合伙人主要代表整個(gè)私募股權(quán)基金對(duì)外行使各種權(quán)利，對(duì)私募股權(quán)基金承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，收入來(lái)源是基金管理費(fèi)和盈利分紅。

有限合伙人則負(fù)責(zé)出資，并以其出資額為限，承擔(dān)連帶責(zé)任。

3.普通合伙人有時(shí)會(huì)承擔(dān)基金管理人的角色，但有時(shí)也委托專業(yè)管理人員對(duì)私募股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行管理和監(jiān)督。

4.合伙制普通合伙人具備獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力，有限合伙人雖然負(fù)責(zé)監(jiān)督普通合伙人，但是不直接干涉或參與私募股權(quán)投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理。

(三)信托型基金

1.信托型(也稱契約型)私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)訂立信托契約的形式設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，其本質(zhì)是信托型基金。

信托型基金不具有法律實(shí)體地位。

2.信托型基金的參與主體主要為基金投資者、基金管理人及基金托管人。

(1)基金投資者通過(guò)購(gòu)買基金份額，享有基金投資收益。

(2)基金管理人依據(jù)法律、法規(guī)和基金合同負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營(yíng)和管理操作。

(3)基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來(lái)。

知識(shí)點(diǎn)、私募股權(quán)投資的退出機(jī)制和J曲線

(一)私募股權(quán)投資的退出機(jī)制

1.首次公開發(fā)行

公開上市常常伴隨著巨大的資本利得，一般被認(rèn)為是最佳退出渠道。

2.買殼或借殼上市

買殼或借殼上市是資本運(yùn)作的一種方式，屬于間接上市方法，為不能直接進(jìn)行IPO的私募股權(quán)投資項(xiàng)目提供退出途徑。

3.管理層回購(gòu)

4.二次出售

二次出售是指私募股權(quán)基金將其持有的項(xiàng)目在私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行出售的行為，與管理層回購(gòu)一樣，都是私募股權(quán)基金出售對(duì)象企業(yè)股份的過(guò)程，僅在出售對(duì)象上存在一定的差異。

二次出售常常用于緩解私募股權(quán)基金緊急的資金需求。

5.破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算是指私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)對(duì)象企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，項(xiàng)目以破產(chǎn)而告終，被迫退出的一種形式。

私募股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行清算，主要在以下三種情況下出現(xiàn)：

一是由于企業(yè)所屬的行業(yè)前景不好，或是企業(yè)不具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，或利潤(rùn)增長(zhǎng)率沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，私募股權(quán)基金決定放棄該投資企業(yè)。

二是所投資企業(yè)有大量債務(wù)無(wú)力償還，又無(wú)法得到新的融資，債權(quán)人起訴該企業(yè)要求其破產(chǎn)。

三是所投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)太差，達(dá)不到IPO的條件，沒(méi)有買家愿意接受私募股權(quán)基金持有的企業(yè)的權(quán)益，而且繼續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的收入無(wú)法彌補(bǔ)可變成本，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)只能使企業(yè)的價(jià)值變小，只能進(jìn)行破產(chǎn)清算。

(二)J曲線

1.投資者在考察其所投資的私募股權(quán)基金收益狀況時(shí)，會(huì)畫出一條曲線。這條曲線以時(shí)間為橫軸、以收益率為縱軸，軌跡大致和字母J相似，因此被稱為J曲線。

2.對(duì)投資者而言，J曲線意味著，私募股權(quán)投資通常并不是在一兩年內(nèi)能夠獲得回報(bào)。

在這種長(zhǎng)期投資項(xiàng)目中，如果過(guò)度偏好和注重短期收益的話，就不利于投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的收益目標(biāo)。

3.對(duì)于私募股權(quán)基金管理者而言，J曲線則意味著需要盡量縮短該曲線，盡快達(dá)到投資者所期望的收益。

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