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二、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

(一)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量

(1)離散程度。表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。

標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望的偏離程度，其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大;反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

由于標(biāo)準(zhǔn)離差時(shí)衡量風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，對(duì)于期望值不同的決策方案，該指標(biāo)沒(méi)有直接可比性。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，通常用符號(hào)q表示，其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大;反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

2、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量

(1)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差

①預(yù)期報(bào)酬率。兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為：

式中：r_j——第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率;

A_j——第j種證券在全部投資額中的比重;

m——組合中證券種類(lèi)總數(shù)。

②標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性。

如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益增加成比例，稱(chēng)之為正相關(guān);如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益減少成比例，稱(chēng)之為負(fù)相關(guān)。各個(gè)證券之間的關(guān)系可以用相關(guān)系數(shù)表示，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān);當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，表示完全負(fù)相關(guān);大多數(shù)證券投資組合的相關(guān)系數(shù)為小于1的正值。不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，股票的種類(lèi)越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。

(2)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差是：

式中：m——組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù);

A_j——第j種證券在投資總額中的比例;

A_k——第k種證券在投資總額中的比例;

——第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。

只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。如果投資比例變化了，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會(huì)發(fā)生變化。如果進(jìn)行兩種以上證券的投資組合，原理同樣適用。

(3)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。也稱(chēng)“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有效的辦法消除，所以也稱(chēng)“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。如：稅收、金融政策發(fā)生變化會(huì)影響市場(chǎng)中所有的企業(yè)。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件引起的風(fēng)險(xiǎn)。也稱(chēng)“特有風(fēng)險(xiǎn)”，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合來(lái)分散。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱(chēng)“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。如：職工罷工、產(chǎn)品滯銷(xiāo)只影響某個(gè)公司。

(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝塔系數(shù)，用字母β表示。它向我們提供了相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

一種股票的β值的大小取決于以下三個(gè)方面：(1)該股票于整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性;(2)該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差;(3)整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

2、投資組合的β系數(shù)。投資組合的βP等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。

式中：β_P——證券投資組合的β系數(shù)

β_i——證券投資組合中第i種證券的β系數(shù)

X_i——第i種證券在全部投資額中的比重;

n——證券投資組合中證券種類(lèi)總數(shù)。

如果一個(gè)高β值股票(β>1)被加入一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高，反之亦然。

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