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投資決策分析

一、項目投資的決策分析

(一)現(xiàn)金流量

與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流量的內(nèi)容包括：

1.投資支出

2.經(jīng)營現(xiàn)金流量

稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式：

NCFt= (Rt-Oct-Dt)(1一T) +Dt

式中：NCFt——第t年凈經(jīng)營現(xiàn)金流量;

Rt——第t年銷售凈額;

OCt——第t年經(jīng)營成本，又稱付現(xiàn)成本;

Dt——第t年折舊額;

T——所得稅率。

上表中數(shù)據(jù)就是按此公式計算的，前式還可表達(dá)為：

NCFt= (Rt-Oct-Dt)(1一T) +TDt

從上式可清楚地看出折舊和所得稅率對凈現(xiàn)金流量的影響。

3.期末凈現(xiàn)金流量

(二)項目投資決策分析的基本方法

1.回收期法

(1)如果每年的稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量相同，且原始投資一次支出，則：

回收期=原始投資額/每年稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量(NCF)

(2)如果每年的稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量不等

以上回收期是用非折現(xiàn)現(xiàn)金流量直接算出回收期，稱為普通回收期或靜態(tài)投資回收期。普通回收期方法計算簡便，并且容易為決策人所正確理解，但它的缺點(diǎn)在于不僅忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。

回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是：回收期大于企業(yè)要求的回收期，項目被拒絕;回收期小于或等于企業(yè)要求的回收期，則項目可接受。

2.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，用NVP表示。

凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若NPV I>0，則項目應(yīng)予接受;若NPV<0，則項目應(yīng)予拒絕。

3.內(nèi)部收益率法

內(nèi)部收益率可定義為使項目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

內(nèi)部收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：IRR大于、等于籌資的資本成本(或項目要求的收益率)，項目可接受;若IRR小于資本成本(或項目要求的收益率)，則項目不可接受。

4.獲利能力指數(shù)法

獲利能力指數(shù)是項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和投資支出現(xiàn)值之比，表明項目單位投資的獲利能力，記為PI。

PI=間逐年收益的現(xiàn)值，分母為投資支出現(xiàn)值，故又稱為收益成本比率。

獲利能力指數(shù)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：PI≥1，項目可接受;反之，項目應(yīng)拒絕。

5.會計收益率法

會計收益率是項目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比，記為ARR。

會計收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：ARR≥企業(yè)目標(biāo)收益率時，項目可行。

(三)對決策方法的評價

(四)項目投資決策分析的應(yīng)用

1.固定資產(chǎn)更新決策

現(xiàn)有企業(yè)在經(jīng)營過程中需要不斷地吸收新的技術(shù)，對舊生產(chǎn)線和舊設(shè)備進(jìn)行更新改造。企業(yè)在作資產(chǎn)更新分析時，原有老資產(chǎn)仍在運(yùn)行，分析中應(yīng)考慮資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在增量現(xiàn)金流量識別上，以不更新資產(chǎn)作為一個方案，更新資產(chǎn)作為另一個方案，構(gòu)成一組互斥方案，計算它們的增量現(xiàn)金流量。

上例涉及的互斥項目是有相同壽命期的項目。實際上企業(yè)進(jìn)行投資決策時經(jīng)常會在多個壽命期不同的互斥項目中做出選擇，這時可用等值年金法。等值年金法是將互斥項目的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟矫磕?，求出每個項目的等值年金進(jìn)行比較。

1. 資本限量決策

使用獲利指數(shù)法的基本步驟：

(1)計算所有投資項目的凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)，只接受PI≥1的投資項目：

(2)按各投資方案的獲利指數(shù)高低為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行排序，逐項計算累計投資額，并與資本限量進(jìn)行比較：

(3)當(dāng)截止到某投資項目的累計投資額恰好等于資本限量時，前面的各投資項目即為最優(yōu)的投資組合。

(4)如果第(3)步無法直接找到最優(yōu)投資組合，需采用一定的方法(3)步進(jìn)行必要的修正，即對投資項目在資本限

第一節(jié) 長期股權(quán)投資概述

第二節(jié) 長期股權(quán)投資初始投資成本的確定

一、 企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資初始投資成本

(一)同一控制下的企業(yè)合并

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