【例題7·單選題】(2008年試題)當(dāng)折現(xiàn)率分別為12%和14%時(shí)，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為16.3萬(wàn)元和-38.8萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為：

A.12%

B.12 59%

C.13 25%

D.14 59%

『正確答案』B

『答案解析』( 12%-IRR)/(12%-14%)={16.3/16.3-(-38.8)}，IRR=12.59.

三、決策方法的應(yīng)用

關(guān)注：

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量中如何計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年的銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本(不包括利息)-所得稅(不考慮利息的影響)=(稅前利潤(rùn)+利息)*(1-所得稅稅率)+折舊

[例3一19] 某企業(yè)現(xiàn)有一舊生產(chǎn)線，企業(yè)考慮是否對(duì)其進(jìn)行技術(shù)更新。舊生產(chǎn)線原購(gòu)置成本為82 000元，已計(jì)提折舊40 000元，估計(jì)還可使用5年，每年折舊8 000元，期末殘值2 000元。使用該生產(chǎn)線目前每年的銷(xiāo)售收入為100 000元，付現(xiàn)成本為50 000元。如果采用新生產(chǎn)線，新生產(chǎn)線的購(gòu)置成本為120 000元，估計(jì)可使用5年，每年折舊20 000元，最后殘值20 000元，新生產(chǎn)線還需要追回流動(dòng)資金10 000元，5年后收回。使用新生產(chǎn)線后，每年的銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為160 000元，每年付現(xiàn)成本為80 000元。由于采用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可出售獲得現(xiàn)金40 000元。該企業(yè)所得稅稅率為25%，項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為10%。該企業(yè)是否應(yīng)該更新現(xiàn)有生產(chǎn)線?

此決策實(shí)際是對(duì)兩個(gè)方案進(jìn)行比較，一是繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線，另一方案是出售舊生產(chǎn)線，購(gòu)置新生產(chǎn)線。因此針對(duì)這兩個(gè)方案分析其現(xiàn)金流：

表3-3 　新舊生產(chǎn)線現(xiàn)金流量計(jì)算表

方案	使用舊生產(chǎn)線	使用新生產(chǎn)線
初始現(xiàn)金流量：
固定資產(chǎn)投資	0	120 000-40 000=80 000
流動(dòng)資產(chǎn)投資	0	10 000
初始現(xiàn)金流量?jī)纛~	0	90 000
1-5年各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量：
銷(xiāo)售收入	100 000	160 000
付現(xiàn)成本	50 000	80 000
折舊	8 000	20 000
稅前凈利	42 000	60 000
所得稅	10 500	15 000
稅后凈利	31 500	45 000
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~	39 500	65 000
第5年末終結(jié)現(xiàn)金流量：
固定資產(chǎn)殘值收入	2 000	20 000
流動(dòng)資金回收	0	10 000
終結(jié)凈現(xiàn)金流量	2 000	30 000

根據(jù)現(xiàn)金流量，計(jì)算使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值：

39 500×PVIFA10%，5+2 000×PVIF10%，5=39 500×3.791+2 000×0.621=150 986.5(元)

使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值：

65 000×PVIFA10%，5+30 000×PVIF10%，5-90 000=65 000×3.791+30 000×0.621-90 000=175 045(元)

使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值高于使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值，因此企業(yè)應(yīng)該選擇更新。

[例3一21] 某公司面臨兩個(gè)項(xiàng)目的選擇，其中A方案為投資自動(dòng)化設(shè)備，初始投資160萬(wàn)元，10年期，凈現(xiàn)值80萬(wàn)元;B方案為投資半自動(dòng)化設(shè)備，初始投資50萬(wàn)元，3年期，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元。項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為10%。

『正確答案』

對(duì)兩個(gè)方案分別計(jì)算其年均凈現(xiàn)值如下：

經(jīng)過(guò)比較，A方案的年均凈現(xiàn)值高于B方案，每年為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值更高，因此選擇A方案。

【例題8·綜合分析題】

(一)資料

某公司準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目需要設(shè)備投資30 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用壽命為5年，期滿(mǎn)無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。營(yíng)業(yè)期間每年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為15 000萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為5 000萬(wàn)元。項(xiàng)目投資所需資金擬通過(guò)發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。(公司所得稅率為 30%。債券年利率8%。)

要求：根據(jù)上述資料，從下列問(wèn)題的備選答案中選出正確答案。

1.如果該公司采用折現(xiàn)方法進(jìn)行投資決策，則可以選擇：

A.凈現(xiàn)值法

B.投資利潤(rùn)法

C.投資回收期法

D.內(nèi)部報(bào)酬率法

『正確答案』AD

2.該項(xiàng)目每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~為：

A.10 000萬(wàn)元

B.8 800萬(wàn)元

C.9 000萬(wàn)元

D.8 296萬(wàn)元

『正確答案』B

『答案解析』(15 000—5 000—30 000/5)*(1—30%)+30 000/5=8 800萬(wàn)元

3.該項(xiàng)目的投資回收期約為：

A.3年

B.3.41年

C.3.33年

D.3.62年

『正確答案』B

『答案解析』30 000/8800=3.41年

【例題9·綜合分析題】

(一)資料

某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為l 000萬(wàn)元，墊付流動(dòng)資金50萬(wàn)元，全部于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入。設(shè)備購(gòu)入后即可投入，使用壽命為l5年，預(yù)計(jì)凈殘值為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為300萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，墊付的流動(dòng)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。

上述投資所需資金通過(guò)發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。

(二)要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。

1.設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額是：

A.60萬(wàn)元

B.63.33萬(wàn)元

C.66.67萬(wàn)元

D.70萬(wàn)元

『正確答案』A

『答案解析』年折舊=(1 000-100)÷15=60(萬(wàn)元)

2.該項(xiàng)目的投資回收期為：

A.3.33年

B.6.48年

C.6.36年

D.9.36年

『正確答案』C

『答案解析』

年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=(300-100-60)×(1-25%)+60=165(萬(wàn)元)

投資回收期=(1 000+50)÷165=6.36(年)

3.該項(xiàng)目運(yùn)行最后一年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量?jī)纛~是：

A.105萬(wàn)元

B.150萬(wàn)元

C.210萬(wàn)元

D.315萬(wàn)元

『正確答案』D

『答案解析』項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)最后一年現(xiàn)金流量?jī)纛~=165+(100+50)=315(萬(wàn)元)

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