4.間接信用指導

間接信用指導是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告或指示，及與各金融機構(gòu)負責人面談，勸告其遵守政府政策并自動采取貫徹政策的相應措施。窗口指導是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向等經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的新情況或新問題，對商業(yè)銀行提出的貸款增減建議。若商業(yè)銀行不接受，中央銀行將采取必要的措施，如可以減少對其貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。窗口指導雖然沒有法律約束力，但影響力往往比較大。

間接信用指導的優(yōu)點是較為靈活，但要起作用，必須是中央銀行在金融體系中有較高的地位，并擁有控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。

(四)貨幣政策的中介目標

貨幣政策的中介目標，又稱為貨幣政策的中間指標、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量(操作目標)和貨幣政策目標變量(最終目標)之間的變量指標。貨幣政策目標一經(jīng)確定，

中央銀行按照可控性、可測性和相關(guān)性的三大原則選擇相應的中介目標，編制具體貫徹貨幣政策的指標體系，以便實施具體的政策操作和檢查政策的實施效果?？梢宰鳛樨泿耪咧薪槟繕说淖兞恐笜擞校?/p>

1.利率

作為貨幣政策的中間目標的利率，通常是指短期的市場利率，即能夠反映市場資金供求狀況、變動靈活的利率，在具體操作中有的使用銀行間同業(yè)拆借利率，有的使用短期國庫券利率。中央銀行能將短期市場利率作為貨幣政策的中間目標，原因包括：首先，短期市場利率具有可控性。中央銀行可以通過調(diào)整再貼現(xiàn)率、準備金率或在公開市場上買賣國債，改變資金供求關(guān)系，引導短期市場利率的變化。其次，短期市場利率具有可測性。短期市場利率與各種支出變量有著較為穩(wěn)定可靠的聯(lián)系，中央銀行能夠及時收集到各方面的資料對利率進行定量分析和預測。再次，短期市場利率具有明顯的相關(guān)性。短期市場利率的變化，會影響金融機構(gòu)、企業(yè)、居民的資金實際成本和機會成本，改變其行為，最終達到收緊或放松銀根、抑制或刺激投資的目的。

2.貨幣供應量

貨幣供應量是整個社會的貨幣存量，是可以用作購買商品和支付勞務費用的貨幣總額。

貨幣供應量能夠成為中央銀行的貨幣政策中介目標，就可測性而言，是因為它們都分別反映在中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表內(nèi)，可以隨時進行量的測算和分析;就可控性而言，基礎(chǔ)貨幣(M0)由中央銀行直接控制，狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)雖不由中央銀行直接控制，但中央銀行可以通過對基礎(chǔ)貨幣的控制、調(diào)整準備金率及其他措施間接地控制;就相關(guān)性而言，中央銀行只要控制住了貨幣供應量，就能夠控制一定時期的社會總需求，從而有利于實現(xiàn)總需求與總供給的平衡，實現(xiàn)貨幣政策的目標。從1996年開始，中國人民銀行正式將貨幣供應量定為貨幣政策的中介目標。

3.超額準備金或基礎(chǔ)貨幣

超額準備金對商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模有直接決定作用。但是，超額準備金往往因為其取決于商業(yè)銀行的意愿和財務狀況而不易為貨幣當局測度和控制。

基礎(chǔ)貨幣是構(gòu)成貨幣供應量倍數(shù)伸.縮的基礎(chǔ)，它可以滿足可測性與可控性的要求，數(shù)字一目了然，數(shù)量也易于調(diào)控。不少國家把它視為較理想的中介目標。

4.通貨膨脹率

隨著經(jīng)濟與金融的不斷發(fā)展，貨幣供應量與通貨膨脹率等最終目標的相關(guān)性以及貨幣供

應量自身的可控性和可測性也受到越來越多的干擾。為此，自20世紀90年代起，一些國家相繼改弦更張，把貨幣政策中介目標由貨幣供應量轉(zhuǎn)為通貨膨脹率，由此形成所謂的通貨膨脹目標制。即設(shè)定一個適合的通貨膨脹率并且予以盯住，如果通貨膨脹率處于正常范圍，參考利率、貨幣供應量等指標狀況，制定適宜的貨幣政策;如果通貨膨脹率超出范圍，暫停其他項目的調(diào)節(jié)，以控制通貨膨脹率為貨幣政策的主要任務。

(五)近年來我國貨幣政策的實踐。

1.“十一五規(guī)劃”期間我國貨幣政策的演變

我國實行“十一五規(guī)劃”的頭兩年(即2006--2007年)，國內(nèi)經(jīng)濟運行面臨由偏快轉(zhuǎn)為過熱、價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的風險，中國人民銀行及時將貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)到“適度從緊”再到“從緊”。2006年至2008年上半年，先后19次上調(diào)存款準備金率共10個百分點，8次上調(diào)存貸款基準利率，加強對信貸總量的調(diào)控，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

2008年下半年，美國次貸危機急劇惡化為國際金融危機，我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭急轉(zhuǎn)直下，出口大幅下滑，部分企業(yè)陷入困境，就業(yè).壓力明顯加大。在此背景下，中國人民銀行及時將貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，先后4次下調(diào)存款準備金率，5次下調(diào)存貸款基準利率，保證流動性供應，明確釋放保經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場預期的信號。這一系列政策措施，促進了貨幣信貸較快增長，為一攬子經(jīng)濟刺激計劃的實施創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境，對我國經(jīng)濟率先企穩(wěn)回升發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

2009年下半年以來，隨著內(nèi)需對經(jīng)濟增長的拉動作用顯著增強，中國人民銀行通過窗口指導、風險提示、公開市場操作等多種方式，引導金融機構(gòu)注重貸款平穩(wěn)可持續(xù)增長和加強金融風險防范，正確處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期的關(guān)系。2010年以來，中國人民銀行著力提高政策的針對性和靈活性，綜合運用數(shù)量型工具和價格型工具，加強金融宏觀調(diào)控，引導貨幣條件從應對危機狀態(tài)穩(wěn)步向常態(tài)回歸。截至2011年4月，先后10次上調(diào)存款準備金率，4次上調(diào)存貸款基準利率，靈活開展公開市場操作，引導金融機構(gòu)合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，支持經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2.正確認識穩(wěn)健的貨幣政策

2010年中央經(jīng)濟工作會議確定2011年實行穩(wěn)健的貨幣政策，宏觀政策導向發(fā)生了一個重要變化。上一輪我國實行穩(wěn)健的貨幣政策是從1998年開始的，當時是為了應對亞洲金融危機的沖擊和克服國內(nèi)的通貨緊縮趨勢，從之前從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)而實行更為寬松的貨幣政策。此后穩(wěn)健的貨幣政策一直沿用到2007年，其含義更加豐富，既包括防止通貨緊縮，也包括防止通貨膨脹。或者說，在防范金融風險的前提下，保持貨幣供應量適度增長，支持國民經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。這十年的穩(wěn)健貨幣政策大體可分為兩個階段，1998-2002年主要是防止通貨緊縮，2003-2007年主要是防止通貨膨脹。穩(wěn)健的貨幣政策比較有靈活性，有助于更加積極妥善地處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹三者之間的關(guān)系。2011年貨幣政策是從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，這也是我國在當前國際國內(nèi)大環(huán)境下的正確選擇。當前國際金融危機極端動蕩狀態(tài)已經(jīng)有所緩和，雖然發(fā)達經(jīng)濟體復蘇較為緩慢且仍然不夠穩(wěn)定，但總體上外需形勢有一些改善，我國經(jīng)濟增長勢頭進一步鞏固，完全可以通過實施穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。貨幣政策回歸穩(wěn)健有利于加強通脹預期管理，防范資產(chǎn)價格泡沫。

（責任編輯：中大編輯）

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