三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

(一)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述

1.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指具備證券經(jīng)紀(jì)商資格的投資銀行通過(guò)證券營(yíng)業(yè)部接受客戶(hù)委托，按照客戶(hù)要求，代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券的業(yè)務(wù)。在此過(guò)程中投資銀行收取一定的傭金作為收入。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可分為柜臺(tái)代理買(mǎi)賣(mài)(場(chǎng)外交易)和證券交易所代理買(mǎi)賣(mài)(場(chǎng)內(nèi)交易)兩種。目前我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是指投資銀行通過(guò)其設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部，按照客戶(hù)的委托，代理其在證券交易所(場(chǎng)內(nèi))買(mǎi)賣(mài)證券的業(yè)務(wù)，柜臺(tái)代理買(mǎi)賣(mài)較少。

2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素包括委托人、證券經(jīng)紀(jì)商、證券交易場(chǎng)所、證券交易的標(biāo)的物等。

(1)委托人。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，委托人是指依國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定.可以進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的自然人或法人。

(2)證券經(jīng)紀(jì)商。目前，我國(guó)合法的證券經(jīng)紀(jì)商是指在證券交易中接受客戶(hù)委托、代理買(mǎi)賣(mài)證券并收取傭金的投資銀行。證券經(jīng)紀(jì)商以代理人的身份從事證券交易，與客戶(hù)是委托代理關(guān)系，證券經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶(hù)發(fā)出的委托指令進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行，但證券經(jīng)紀(jì)商并不承擔(dān)交易中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

(3)證券交易場(chǎng)所。證券交易場(chǎng)所是供已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，可以分為證券交易所和其他交易場(chǎng)所兩大類(lèi)。

證券交易所是掛牌上市證券進(jìn)行交易的場(chǎng)所。證券交易所是有組織的市場(chǎng)，又稱(chēng)為“場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)”，是指在一定的場(chǎng)所、一定的時(shí)問(wèn)、按一定的規(guī)制集中買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行證券而形成的市場(chǎng)。證券交易所的組織形式分為會(huì)員制和公司制兩種，我國(guó)采用會(huì)員制。

其他交易場(chǎng)所是指證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)，它沒(méi)有固定的場(chǎng)所也沒(méi)有正式的組織，實(shí)際上是一種通過(guò)電訊系統(tǒng)直接在交易所外面進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的交易網(wǎng)絡(luò)，又稱(chēng)為“場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。具體說(shuō)米有柜臺(tái)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)等不同形式。

在早期，柜臺(tái)市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主要形式。柜臺(tái)交易市場(chǎng)(Overthe。ounter，簡(jiǎn)稱(chēng)OT。)是在證券交易所以外的各種證券交易機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上進(jìn)行的股票交易市場(chǎng)，沒(méi)有集中固定的交易場(chǎng)所。柜臺(tái)市場(chǎng)實(shí)際上是由千萬(wàn)家證券商行組成的無(wú)形的證券買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)。在柜臺(tái)市場(chǎng)內(nèi)，每個(gè)證券商行大都同時(shí)具有經(jīng)紀(jì)人和白營(yíng)商雙重身份，隨時(shí)與買(mǎi)賣(mài)證券的投資者通過(guò)直接接觸或電話(huà)、電報(bào)等方式迅速達(dá)成交易。

第三市場(chǎng)(Tertiary Market)又稱(chēng)為“店外市場(chǎng)”，它是靠交易所會(huì)員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場(chǎng)。由于通過(guò)證券交易所交易證券，需要向證券交易所支付傭金，傭金比率按交易額大小有所不同，大筆交易的數(shù)量大，因此傭金負(fù)擔(dān)自然高，于是就產(chǎn)生了交易所會(huì)員直接完成交易的情況。這樣證券交易業(yè)務(wù)成本低，且成交迅速，其主要客戶(hù)是機(jī)構(gòu)投資者。

第四市場(chǎng)(The Quaternar)是指投資者完全繞過(guò)證券商，自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。由于科技迅速發(fā)展，特別是計(jì)算機(jī)和通信技術(shù)日益發(fā)達(dá)，買(mǎi)賣(mài)雙方只需要通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，通過(guò)終端設(shè)備進(jìn)行交易，又稱(chēng)四級(jí)市場(chǎng)。因而第四市場(chǎng)交易成本低、成交快、保密好、具有很大潛力。第四市場(chǎng)的交易通常只牽涉買(mǎi)賣(mài)雙方。有時(shí)也有幫助安排證券交易的第三方參與，但他們不直接卷入交易過(guò)程。利用第四市場(chǎng)進(jìn)行交易的一般都是一些大企業(yè)、大公司。

(4)證券交易的標(biāo)的物。所有上市交易的股票和債券都是證券交易的標(biāo)的物。目前，我國(guó)證券交易的標(biāo)的物可以是A股、B股、H股、基金、債券(包括可轉(zhuǎn)換債券)等。

(二)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

(1)業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性和價(jià)格波動(dòng)性。所有上市交易的股票和債券都是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象，因此，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象具有廣泛性。同時(shí)，由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的具體對(duì)象是特定價(jià)格的證券，而證券價(jià)格受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)供求狀況、社會(huì)政治變化、投資者心理因素、主管部門(mén)的政策及調(diào)控措施等多種因素的影響，經(jīng)常漲跌變化。同一種證券在不同的時(shí)點(diǎn)上會(huì)有不同的價(jià)格，因此，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象還有價(jià)格變動(dòng)性的特點(diǎn)。

(2)證券經(jīng)紀(jì)商的中介性。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是一種代理活動(dòng)，證券經(jīng)紀(jì)商不以白己的資金進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，也不承擔(dān)交易中證券價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，而是充當(dāng)證券買(mǎi)方和賣(mài)方的代理人，發(fā)揮著溝通買(mǎi)賣(mài)雙方和按一定的要求和規(guī)制迅速、準(zhǔn)確地執(zhí)行指令并代辦手續(xù)，同時(shí)盡量使買(mǎi)賣(mài)雙方都按照自己的意愿成交的媒介作用，因此具有中介性的特點(diǎn)。

(3)客戶(hù)指令的權(quán)威性。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，客戶(hù)是委托人，證券經(jīng)紀(jì)商是受托人。證券經(jīng)紀(jì)商要嚴(yán)格按照委托人的要求辦理事務(wù)，這是證券經(jīng)紀(jì)商對(duì)委托人的首要義務(wù)。委托人的指令具有權(quán)威性，證券經(jīng)紀(jì)商必須嚴(yán)格按照委托人指定的證券、數(shù)量、價(jià)格和有效時(shí)間買(mǎi)賣(mài)證券，不能自作主張，擅自改變委托人的意愿。

(4)客戶(hù)資料的保密性。委托人的資料關(guān)系到其投資決策的實(shí)施和投資盈利的實(shí)現(xiàn)，關(guān)系到委托人的切身利益，證券經(jīng)紀(jì)人有義務(wù)為客戶(hù)保密，如客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券的名稱(chēng)、價(jià)格、數(shù)量等?？蛻?hù)的開(kāi)戶(hù)資料、庫(kù)存證券、庫(kù)存資金等信息均在經(jīng)紀(jì)商的掌握之中，在正常情況下，經(jīng)紀(jì)商有權(quán)利在內(nèi)部通過(guò)這些資料了解客戶(hù)、分析客戶(hù)的償付能力，從而適時(shí)提醒客戶(hù)防止爆倉(cāng)，但絕不能以此為理由向外界泄露出賣(mài)客戶(hù)。如果經(jīng)紀(jì)商泄露了客戶(hù)的信息并給客戶(hù)造成了損失，證券經(jīng)紀(jì)商需要承擔(dān)賠償責(zé)任。

(三)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的流程

1.開(kāi)立證券賬戶(hù)

按照開(kāi)戶(hù)人的不同，可以分為個(gè)人賬戶(hù)(A字賬戶(hù))和法人賬戶(hù)(B字賬戶(hù))。2016年10月14日，中國(guó)債券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布修訂后的《證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》規(guī)定，一個(gè)投資者只能申請(qǐng)開(kāi)立一個(gè)一碼通賬戶(hù);一個(gè)投資者在同一市場(chǎng)最多可以申請(qǐng)開(kāi)立3個(gè)A股賬戶(hù)、封閉式基金賬戶(hù)，只能申請(qǐng)開(kāi)立1個(gè)信用賬戶(hù)、B股賬戶(hù)。對(duì)于2016年10月15日前自然人及普通機(jī)構(gòu)投資者已開(kāi)立的3戶(hù)以上(不含3戶(hù)，下同)同類(lèi)證券賬戶(hù)，符合實(shí)名制開(kāi)立及使用管理要求，且確有實(shí)際使用需求的，投資者本人可以繼續(xù)使用。對(duì)于長(zhǎng)期不使用的3戶(hù)以上多開(kāi)賬戶(hù)，將依規(guī)納入休眠賬戶(hù)管理。

2.開(kāi)立資金賬戶(hù)

投資者持證券賬戶(hù)卡與證券經(jīng)紀(jì)商簽訂證券交易委托代理協(xié)議，開(kāi)立用于證券交易資金清算的專(zhuān)用資金賬戶(hù)。資金賬戶(hù)的開(kāi)立意味著客戶(hù)與投資銀行建立了經(jīng)紀(jì)關(guān)系。在多數(shù)國(guó)家，客戶(hù)可以選擇開(kāi)設(shè)現(xiàn)金賬戶(hù)(Cash Account)和保證金賬戶(hù)(Margin Account)兩種。

現(xiàn)金賬戶(hù)最為普通，大部分個(gè)人投資者和幾乎所有的大額投資者開(kāi)設(shè)的都是現(xiàn)金賬戶(hù)。現(xiàn)金賬戶(hù)不能透支，客戶(hù)在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)必須全額支付購(gòu)買(mǎi)金額，其所買(mǎi)賣(mài)的證券完全歸投資者所有并支配。

保證金賬戶(hù)允許客戶(hù)使用經(jīng)紀(jì)人或銀行的貸款購(gòu)買(mǎi)證券。在保證金賬戶(hù)下，客戶(hù)可以用少量的資金進(jìn)行大量的證券交易，其余的資金由經(jīng)紀(jì)商墊付，作為給投資者的貸款，所有的信用交易和期權(quán)交易均在保證金賬戶(hù)進(jìn)行，稱(chēng)為保證金交易。保證金交易又稱(chēng)虛盤(pán)交易、按金交易，就是投資者用自有資金作為擔(dān)保，從銀行或經(jīng)紀(jì)商處提供的融資放大來(lái)進(jìn)行證券交易，也就是放大投資者的交易資金。

投資銀行通過(guò)保證金賬戶(hù)來(lái)從事信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶(hù)證券交易時(shí)，以客戶(hù)提供部分現(xiàn)金以及有價(jià)證券擔(dān)保為前提，為其代墊所需的資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶(hù)完成證券交易的行為。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行的融資功能與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合而產(chǎn)生的，是投資銀行傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的延伸。在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中，投資銀行不僅是傳統(tǒng)的中介機(jī)構(gòu)，而且還扮演著債權(quán)人和抵押權(quán)人的角色。

信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一種形式。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶(hù)，投資銀行對(duì)所提供的信用資金不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，以客戶(hù)的資金和證券擔(dān)保，并收取一定的利息。投資銀行提供信用的目的主要是吸引客戶(hù)以獲得更多的傭金和手續(xù)費(fèi)收入。

信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要有兩種類(lèi)型：融資(買(mǎi)空)和融券(賣(mài)空)。融資是指客戶(hù)委托買(mǎi)人證券時(shí)，投資銀行以自有或外部融入的資金為客戶(hù)墊付部分資金以完成交易，以后由客戶(hù)歸還并支付相應(yīng)的利息。融券是指客戶(hù)賣(mài)出證券時(shí)，投資銀行以自有、客戶(hù)抵押或借人的證券，為客戶(hù)代墊部分或者全部證券以完成交易，以后由客戶(hù)歸還。

3.進(jìn)行交易委托

(1)交易委托的要求。辦理交易委托的手續(xù)包括投資者填寫(xiě)委托單和證券經(jīng)紀(jì)商受理委托，這就相當(dāng)于合同關(guān)系中的要約與承諾。投資者向投資銀行下達(dá)買(mǎi)賣(mài)指令亦稱(chēng)為訂單，就是投資者的委托。指令應(yīng)包括：買(mǎi)賣(mài)證券的具體名稱(chēng);買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的數(shù)量;報(bào)價(jià)方式;委托有效期。

(2)交易委托的種類(lèi)。按照委托數(shù)量的不同特征，交易委托可以分為整數(shù)委托和零數(shù)委托。整數(shù)委托是指委托買(mǎi)賣(mài)證券的數(shù)量為一個(gè)交易單位或者交易單位的整數(shù)倍。一個(gè)交易單位俗稱(chēng)“一手”。股票交易中常用“手”作為標(biāo)準(zhǔn)單位。通常100股為一標(biāo)準(zhǔn)手。若是債券，則以1000元為一手。零數(shù)委托是指投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的證券不足證券交易所規(guī)定的一個(gè)交易單位，目前我國(guó)只在賣(mài)出證券時(shí)才有零數(shù)委托。

按照委托價(jià)格的不同特征，交易委托可以分為市價(jià)委托和限價(jià)委托。市價(jià)委托僅指明交易的數(shù)量，而不指明交易的具體價(jià)格，要求投資銀行按照即時(shí)市價(jià)買(mǎi)賣(mài)。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是將執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)最小化，保證及日寸成交，但這種訂單的缺點(diǎn)是成交價(jià)格可能是市場(chǎng)上最不利的價(jià)格，而且不確定，投資者必須承擔(dān)不確定帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。限價(jià)委托是指投資者在委托經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，限定證券買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的價(jià)格，經(jīng)紀(jì)商只能在投資者事先規(guī)定的合適價(jià)格內(nèi)進(jìn)行交易。其優(yōu)點(diǎn)是指令的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是可以測(cè)量和可控制的，但執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

4.委托成交

(1)成交原則。證券交易所撮合主機(jī)對(duì)接受的委托進(jìn)行合法性檢驗(yàn)，按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則，自動(dòng)撮合以確定成交價(jià)格。

(2)競(jìng)價(jià)原則。競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)是指所有的交易訂單，不是收到后立刻撮合，而是由交易中心將不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單進(jìn)行積累，在一定的時(shí)刻按照一定的原則進(jìn)行高低排隊(duì)，最終得到最大的成交量時(shí)的價(jià)格為競(jìng)價(jià)結(jié)果。在我國(guó)開(kāi)盤(pán)價(jià)是集合競(jìng)價(jià)的結(jié)果，競(jìng)價(jià)時(shí)間為9：15——9：25，其余時(shí)間進(jìn)行連續(xù)競(jìng)價(jià)。

連續(xù)競(jìng)價(jià)發(fā)生在交易日的各個(gè)時(shí)點(diǎn)上，投資者在做出買(mǎi)賣(mài)決定后，向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買(mǎi)賣(mài)委托，經(jīng)紀(jì)商將買(mǎi)賣(mài)訂單輸入交易系統(tǒng)，交易系統(tǒng)根據(jù)市場(chǎng)上已有的訂單進(jìn)行撮合，仍然根據(jù)競(jìng)價(jià)規(guī)制，如果發(fā)現(xiàn)與之匹配的訂單，即刻可成交。連續(xù)競(jìng)價(jià)的成交價(jià)格決定原則是：最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)相同。買(mǎi)人申報(bào)價(jià)格高于市場(chǎng)即時(shí)的最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)最低賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格;賣(mài)出申報(bào)價(jià)格低于市場(chǎng)即時(shí)的最高買(mǎi)人申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)最高買(mǎi)人申報(bào)價(jià)格。

5.股權(quán)登記、證券存管、清算與交割交收

(1)股權(quán)登記。發(fā)行公司委托專(zhuān)門(mén)的登記機(jī)構(gòu)建立其所有股東的名冊(cè)，并在每一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為發(fā)生后進(jìn)行變更登記。

(2)證券存管。它是指在交易過(guò)戶(hù)、非交易過(guò)戶(hù)、分紅派息、賬戶(hù)掛失等變更中實(shí)施的財(cái)產(chǎn)保管制度。

(3)清算與交割交收。清算與交割交收統(tǒng)稱(chēng)為證券結(jié)算。證券結(jié)算是在每一個(gè)交易日對(duì)每個(gè)經(jīng)紀(jì)商成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵，對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的過(guò)程。清算后買(mǎi)賣(mài)雙方在事先約定的時(shí)間內(nèi)履行合約，錢(qián)貨兩清。這期間證券的收付稱(chēng)為交割，資金的收付稱(chēng)為交收。

證券結(jié)算主要有兩種結(jié)算方式：凈額結(jié)算和逐筆結(jié)算。凈額結(jié)算方式又稱(chēng)為差額結(jié)算，就是在一個(gè)結(jié)算期內(nèi)，對(duì)每個(gè)經(jīng)紀(jì)商價(jià)款的結(jié)算只計(jì)其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵之后的凈額，對(duì)證券的結(jié)算只計(jì)每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。凈額結(jié)算的優(yōu)點(diǎn)是可以簡(jiǎn)化操作手續(xù)，提高結(jié)算效率。但應(yīng)該注意的是，結(jié)算價(jià)款時(shí)，同一結(jié)算期內(nèi)發(fā)生的不同種類(lèi)的證券買(mǎi)賣(mài)價(jià)款可以合并計(jì)算，但不同結(jié)算期發(fā)生的價(jià)款不能合并計(jì)算;結(jié)算證券時(shí)，只有在同一清算期內(nèi)且同一證券才能合并計(jì)算。逐筆結(jié)算是指對(duì)每一筆成交的證券及相應(yīng)價(jià)款進(jìn)行逐筆結(jié)算，主要是為了防止在證券風(fēng)險(xiǎn)特別大的情況下凈額結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)積累情況的發(fā)生。

（責(zé)任編輯：xy）

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