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第一種：股利增長模型法

股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增長率遞增，則留存收益成本的計算公式為：

Kg=(D1/P0)+G

式中：K。一留存收益成本;

Dl——預(yù)期第一年的股利額;

P0——普通股市價;

G——普通股股利年增長率。

第二種：資本資產(chǎn)定價模型法

第三種：風(fēng)險溢價法

(4)優(yōu)先股成本

優(yōu)先股的成本計算公式：

Kp=D/P0(1一F)

式中：Knc——優(yōu)先股成本;

D——優(yōu)先股每年支付的股利;

P0——發(fā)行優(yōu)先股總額;

F——優(yōu)先股籌資費用事。

優(yōu)先股股東的求償權(quán)是位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險比債券持有人的風(fēng)險大，這使得優(yōu)先股的股利率一般要高于債券的利息率。另外，優(yōu)先股的股利是在稅后支付的，而債券利息是可以稅前抵扣的，所以，優(yōu)先股成本通常高于債券成本。

(5)普通股成本

普通股成本的計算公式：

Knc =D1/P0(1-FC)+G

式中：Fc——普通股籌資費用率。

3.加權(quán)平均資本成本

計算公式： .

加權(quán)平均資本成本;

Kj——第j種個別資本成奪

wJ——第i種個別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))

4.邊際資本成本

(二)資本結(jié)構(gòu)

1. 資本結(jié)構(gòu)的概念

衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)：

(1)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)為籌資所花費的代價最少;

(2)籌集到的能供企業(yè)使用的資本最充裕。能夠確保企業(yè)長期經(jīng)營和發(fā)展的需要;

(3)股票市價上升，股東財富最大，企業(yè)總體價值最大;

(4)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險最小。

2.資本結(jié)構(gòu)的決策分析。

(1)每股收益分析(EPS分析)

每股收益分析是利用每股收益的無差別點進(jìn)行的。

每股收益的無差別點(也稱籌資無差別點)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

決策原則：當(dāng)預(yù)計的EBIT高于每股收益無差別點的EBIT時，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益;當(dāng)預(yù)計的EBIT低于每股收益無差別點的EBIT時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

在每股收益無差別點上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。

計算公式： EPS權(quán)益=EPS負(fù)債

(2)杠桿分析

對財務(wù)杠桿進(jìn)行計量的最常用指標(biāo)是財務(wù)杠桿系數(shù)。

財務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)一定時期息前稅前利潤確定的條件下，所計算的每股凈收益的變動率相當(dāng)于息前稅前利潤變動率的倍數(shù)。財務(wù)杠桿可用如下公式計算：

財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=AEPS%/AEBIT%=[AEBIT/(EBIT—I)]/[AEBIT/.EBiT]=EBIT/(EBIT—I)式中：EBIT——息前稅前收益;

△EBIT——息前稅前收益變動額;

△EBIT%——息前稅前收益變動率;

△EPS%——每股收益變動率。

企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息前稅前收益下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股收益就會下降得更快，財務(wù)風(fēng)險也就會劇增。

3.最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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